P2P爆雷潮過(guò)后，存活下來(lái)的網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺(tái)都怎么樣了？近期，上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司更名“信也科技”，意味著：拍拍貸沒(méi)了。而此番“辭P2P之舊迎金融科技之新”的舉動(dòng)，也揭開(kāi)了這些“戰(zhàn)后孤兒”的艱難轉(zhuǎn)型之路。

信也科技集團(tuán)（原拍拍貸）成立于2007年6月，主要服務(wù)于網(wǎng)絡(luò)借貸和金融信息，是中國(guó)第一家網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺(tái)，更是一家典型的P2P平臺(tái)。早期，拍拍貸全身心投入網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)，借款用戶向拍拍貸提交個(gè)人信息，而拍拍貸發(fā)出初步審核過(guò)的信息，投資用戶自行挑選判斷借錢給誰(shuí)，形成了穩(wěn)固的“借款用戶——平臺(tái)——投資人”相連的借貸產(chǎn)業(yè)鏈條。

2008年至2010年，拍拍貸的P2P業(yè)務(wù)一直不溫不火，直至它被資本看中。2011年，拍拍貸獲得天使輪投資；2012年，獲得紅杉資本投資；2014年，拍拍貸完成B輪融資；一步一步，拍拍貸P2P業(yè)務(wù)風(fēng)頭漸盛。

后續(xù)幾年，拍拍貸深耕P2P業(yè)務(wù)，上線主打小額短期的現(xiàn)金貸產(chǎn)品“曹操貸”，賺了盆滿缽滿。拍拍貸2016年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，拍拍貸平臺(tái)全年成交198.78億元，同比增長(zhǎng)253.39%，用戶規(guī)模達(dá)3261萬(wàn)，全年新增2308.63萬(wàn)人。全年促成的借款中，25%的借款金額在1千元以下，近63%借款金額在3千元以下，73.5%的借款金額在1萬(wàn)元以下。

彼時(shí)，P2P風(fēng)口正旺，資本家、創(chuàng)業(yè)者、韭菜們一擁而上，網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)既是金礦也是殺戮場(chǎng)。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月，全國(guó)范圍內(nèi)P2P平臺(tái)已達(dá)3598家。而平臺(tái)數(shù)量激增、借貸產(chǎn)品參差不齊，網(wǎng)絡(luò)信用借貸市場(chǎng)混亂不堪，有人深陷“燒錢營(yíng)銷”泥潭一蹶不振，也有些人殺出重圍成功上岸。

2017年至2018年期間，是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)集中上市的階段。桔子理財(cái)、小贏理財(cái)、微貸網(wǎng)、和信貸、信而富等平臺(tái)，紛紛在這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇赴美上市，拍拍貸也在2017年10月，成功登錄紐交所。

對(duì)于逃難的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，上市不是終點(diǎn)也不是救命稻草，僅是一個(gè)謀求新機(jī)的渠道。據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年11月底，上市公司參股、控股以及直接股權(quán)上市的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)共有110家，其中37家正常運(yùn)營(yíng)，42家停業(yè)（包括暫停發(fā)標(biāo)）及轉(zhuǎn)型，31家出現(xiàn)問(wèn)題。

可見(jiàn)，緊急上市緩解了資金難題，但又出現(xiàn)了更多的難題，拍拍貸們相繼上市之后又陷入另一個(gè)泥潭。

營(yíng)收增速減緩，吸金乏力

現(xiàn)金貸東風(fēng)的轉(zhuǎn)向，對(duì)拍拍貸來(lái)說(shuō)是一個(gè)不小的打擊，而帶來(lái)的傷害直接體現(xiàn)在拍拍貸最新財(cái)報(bào)里。

從近期營(yíng)收數(shù)據(jù)，不難看出拍拍貸的增長(zhǎng)乏力。拍拍貸2019年第三季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收為15.124億元（人民幣，下同，約2.116億美元），與去年同期相比增長(zhǎng)35.0%。但與今年前兩個(gè)季度相比，拍拍貸的營(yíng)收增速一直在下滑。拍拍貸2019年第一季度營(yíng)收為14.58億，同比增長(zhǎng)54.52%；第二季度營(yíng)收為15.62億元，同比增長(zhǎng)46.6%，而第三季度增速已經(jīng)降到了35%，每一季度營(yíng)收增速以9%的速度下滑。

從營(yíng)收的構(gòu)成來(lái)看，貸款發(fā)放量、貸款服務(wù)等業(yè)務(wù)均穩(wěn)健發(fā)展，拍拍貸營(yíng)收增速減緩的原因可能是政策的市場(chǎng)影響延續(xù)至今。

緊接著，拍拍貸宣布：于2017年12月初停止在所有平臺(tái)上收取前期交易費(fèi)用，將其更改為每月收取的方式，并于12月13日全線下調(diào)其借貸產(chǎn)品的綜合息費(fèi)至36%以下。同時(shí)，拍拍貸將于2018年起取消投資者風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)日益收緊的監(jiān)管環(huán)境。

為響應(yīng)監(jiān)管制度而做出的業(yè)務(wù)整改，直接導(dǎo)致拍拍貸貸款成交量的下滑。拍拍貸的官網(wǎng)顯示：2018年3月12日起停售月月漲項(xiàng)目。顯然，為了滿足監(jiān)管合規(guī)的要求，拍拍貸付出了貸款成交量大跌的代價(jià)，即使后續(xù)貸款成交量回暖，重傷下的營(yíng)收增速也難回暖。

再者，大額長(zhǎng)期貸款服務(wù)與小額短期貸款服務(wù)相比，更考驗(yàn)一個(gè)平臺(tái)的風(fēng)控能力。這一規(guī)定的實(shí)施，側(cè)面要求網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)加強(qiáng)風(fēng)控投資，也就間接增加了平臺(tái)風(fēng)控成本。去除小額短期貸款業(yè)務(wù)導(dǎo)致用戶流失、貸款發(fā)放量下滑，加上風(fēng)控成本的增加，一降一漲壓縮了平臺(tái)的盈利空間，營(yíng)收增速也在減緩。

當(dāng)然，線上消費(fèi)場(chǎng)景被巨頭壟斷，消費(fèi)分期金融產(chǎn)品越來(lái)越多，也是拍拍貸們營(yíng)收乏力的原因之一。

市場(chǎng)上提供貸款服務(wù)的平臺(tái)并不少，并且實(shí)力強(qiáng)勁。除了螞蟻金服、京東、蘇寧等互聯(lián)網(wǎng)巨頭之外，還有樂(lè)信、趣店等金融科技公司提供貸款服務(wù)。從目前市場(chǎng)格局來(lái)看，具有充足的資金和龐大用戶群體的巨頭們已經(jīng)占領(lǐng)市場(chǎng)的絕大部分份額，其他平臺(tái)只能在夾縫中求生存，或者出海找出路。

拍拍貸作為頭部平臺(tái)，雖然擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)以及充足的資金，但是在巨頭面前依舊顯得渺小。從消費(fèi)分期領(lǐng)域來(lái)看，淘寶、京東、蘇寧三足鼎立，是拍拍貸難以跨越的大山，如果沒(méi)有形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即使拍拍貸“吃老底、卯足勁”也很突破現(xiàn)階段的市場(chǎng)格局。

凈利潤(rùn)下滑，資本忐忑

如果說(shuō)拍拍貸營(yíng)收增速減緩只是讓資本心悸，那么凈利潤(rùn)持續(xù)下滑則堅(jiān)定了資本要走的決心。2019年第一季度，拍拍貸首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)近一年環(huán)比下滑的現(xiàn)象，而后凈利潤(rùn)下滑之勢(shì)延續(xù)至第三季度，甚至第四季度其凈利潤(rùn)也呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)。

拍拍貸2019年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)顯示，本季度拍拍貸凈利潤(rùn)為7.031億元，較上一季度的7.746億元環(huán)比下降9.2%，該數(shù)據(jù)是近一年來(lái)首次出現(xiàn)下滑。同樣的，拍拍貸2019年第二季度凈利潤(rùn)為6.61億元，環(huán)比下滑9.4%；而拍拍貸2019年第三季度，凈利潤(rùn)5.98億元，同比下滑7.9%，繼續(xù)了下滑的勢(shì)頭。

營(yíng)收上漲、凈利潤(rùn)下滑的根本原因是成本的增加，拍拍貸原始和服務(wù)開(kāi)支、銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、總務(wù)及行政開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支都同比上漲超過(guò)20%。

拍拍貸2019年第三季度財(cái)報(bào)顯示：原始和服務(wù)開(kāi)支為人民幣3.321億元（約合4650萬(wàn)美元），與上年同期的人民幣2.262億元相比增長(zhǎng)46.8%；銷售及營(yíng)銷開(kāi)支為人民幣2.292億元（約合3210萬(wàn)美元），與上年同期的人民幣1.845億元相比增長(zhǎng)24.2%；總務(wù)及行政開(kāi)支為人民幣1.248億元（約合1750萬(wàn)美元），與上年同期的人民幣1.005億相比增長(zhǎng)24.2%；研發(fā)開(kāi)支為人民幣1.082億元（約合1510萬(wàn)美元），與上年同期的人民幣8210萬(wàn)元相比增長(zhǎng)31.7%。

好的一方面是，運(yùn)營(yíng)、研發(fā)、行政開(kāi)支的上漲，提高了獲客能力，用戶量穩(wěn)健增長(zhǎng)，貸款發(fā)放量也得以提升。

財(cái)報(bào)顯示，截止2019年9月30日，拍拍貸累計(jì)注冊(cè)用戶102847，去年同期為83949，同比增長(zhǎng)約22.5%；累計(jì)借款人數(shù)為17445，去年同期為13440，同比增長(zhǎng)約30%。同時(shí)，貸款發(fā)放量245.79億元，去年同期為147.71億元，同比增長(zhǎng)66.4%；重復(fù)借款利率為79.4%，去年同期為69.8%同比增長(zhǎng)13.8%；

不好的一方面是，營(yíng)收增速疲軟、凈利潤(rùn)下滑的趨勢(shì)，還是引起了投資者的不安，除了拍拍貸股價(jià)大跌之外，近期拍拍貸機(jī)構(gòu)股東持股比例也發(fā)生了較大的改變。

拍拍貸2019年第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，拍拍貸股價(jià)爆跌23%，次日持平，創(chuàng)下有史以來(lái)盤中最低水平。實(shí)際上，拍拍貸股價(jià)從上市以來(lái)便一直保持著下降的趨勢(shì)，僅有的幾次反彈也只是曇花一現(xiàn)。由此，拍拍貸估值一路走低，自2017年上市以來(lái)，市值縮水至8.29億美元。

估值走低，股東也紛紛減持或離場(chǎng)。拍拍貸近期向SEC提交的2018年年報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)層面，著名風(fēng)投機(jī)構(gòu)紅杉資本大筆減持了拍拍貸，目前持股9.4%。而此前，拍拍貸披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月底時(shí)紅杉資本持股23.7%。另一機(jī)構(gòu)光速安振中國(guó)持股比例也從9.6%降低至6.6%。

營(yíng)收增速減緩、凈利潤(rùn)下滑、資本遠(yuǎn)走，拍拍貸流年不利是從自P2P暴雷潮后開(kāi)始的。

歷史遺留的P2P之亂

作為中國(guó)首個(gè)P2P平臺(tái)，拍拍貸度過(guò)了12個(gè)春夏秋冬，也歷經(jīng)了金融市場(chǎng)的崛起、爆發(fā)到如今的日漸成熟的各個(gè)階段。但P2P市場(chǎng)“取精華去糟粕”的演進(jìn)，也遺留下了各樣的問(wèn)題，包括違規(guī)資管產(chǎn)品、屢放校園貸、冒充律所暴力催收等等，一直未能解決。

問(wèn)題嚴(yán)重的P2P平臺(tái)被清退關(guān)停，由此引發(fā)了暴雷潮，而存活下來(lái)的、走在P2P前沿的拍拍貸也深受口碑困擾。

網(wǎng)絡(luò)投訴的壓力下，拍拍貸走的每一步都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月18日，拍拍貸在聚投訴網(wǎng)站上總體投訴量為3786件，解決量707件，解決率為18.67%。用戶集中反映的問(wèn)題主要包括暴力催收、騷擾通訊錄好友、利率偏高等。從根本上來(lái)說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)借貸是基于“雙方互相信任”而建立起來(lái)的生意聯(lián)系，好口碑就有生意，口碑壞了生意也就大不如前。

同樣，去年年底拍拍貸深陷“律師門”，正兒八經(jīng)給拍拍貸遞來(lái)訴訟書，意圖用法律解決雙方利益糾紛的人越來(lái)越多。此前，拍拍貸在美國(guó)至少被5家律師所因?yàn)楣蓛r(jià)、信披及高管行為等發(fā)起集體訴訟，并指出拍拍貸存在暴力催收行為、面臨著監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

對(duì)此，拍拍貸回應(yīng)：“中概股乃至美國(guó)本土上市公司時(shí)常面臨被集體訴訟的風(fēng)險(xiǎn)，這都是因機(jī)構(gòu)做空有關(guān)?！敝苯臃裾J(rèn)了暴力催收行為和面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。但一年后，現(xiàn)金貸問(wèn)題又卷土重來(lái)，并愈演愈烈。

近期，互金商業(yè)評(píng)論（互金媒體）爆料，有多位用戶在聚投訴發(fā)帖稱，上海拍拍貸找催收公司冒充律師，涉嫌暴力催收，爆通訊錄，并且揚(yáng)言要依法傳喚本人。互金商業(yè)評(píng)論稱：“拍拍貸催收不僅以律師身份爆通訊，還以律所名義發(fā)恐嚇性質(zhì)的訴訟函。

網(wǎng)絡(luò)傳聞，真真假假難辨，但51信用卡的遭遇，給拍拍貸敲響了戒嚴(yán)的警鐘。

在工信部發(fā)布的《2019年第一季度電信服務(wù)質(zhì)量通告》上，用戶個(gè)人信息保護(hù)檢查發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)名單中，51人品貸赫然在列。此外，在聚投訴平臺(tái)上也存在關(guān)于51人品的投訴集中于高服務(wù)費(fèi)、暴力催收等方面的投訴案例。

本以為被投訴僅是小事，不料今年10月份，51信用卡因委托外包催收公司冒充國(guó)家機(jī)關(guān)，采取恐嚇、滋擾等軟暴力手段催收債務(wù)的行為，涉嫌尋釁滋事等犯罪，被杭州警方調(diào)查。事件發(fā)生后，“51信用卡被調(diào)查”的熱度居高不下，全民就信息泄露、P2P業(yè)務(wù)合規(guī)情況、貸后催收等話題展開(kāi)了批判，導(dǎo)致51信用卡口碑嚴(yán)重下滑，至今還未恢復(fù)。

從網(wǎng)絡(luò)投訴到被警方調(diào)查，51信用卡之禍無(wú)疑是同樣有投訴黑歷史的拍拍貸的前車之鑒。從監(jiān)管層面來(lái)看，違規(guī)資管產(chǎn)品、屢放校園貸、冒充律所暴力催收等行為不可容忍，頻繁死去的p2P平臺(tái)，預(yù)示P2P已無(wú)路可走，拍拍貸們急需轉(zhuǎn)型，尋找下一片金融凈土。

割去P2P，擁向助貸

大難來(lái)臨，網(wǎng)貸平臺(tái)各自逃難。有些不良P2P網(wǎng)貸平臺(tái)被清退，有些主動(dòng)退出金融行業(yè)，再有的就是拍拍貸這樣，積極謀求轉(zhuǎn)型的平臺(tái)。

今年，拍拍貸創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO張俊明確表示，拍拍貸將去P2P化。他稱：“我們和P2P已經(jīng)不再有什么關(guān)系了，新增交易里已經(jīng)沒(méi)有來(lái)自于個(gè)人投資者的部分，所有的交易全部來(lái)自金融機(jī)構(gòu)、合作伙伴，拍拍貸正轉(zhuǎn)型成為一家助貸的機(jī)構(gòu)。”

助貸是指金融業(yè)務(wù)中介通過(guò)渠道覆蓋和代理方式向持牌信貸機(jī)構(gòu)推薦客戶，輔助持牌機(jī)構(gòu)展業(yè)的一類業(yè)務(wù)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是助貸方（例如：拍拍貸）利用自己流量或技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，協(xié)助資金方去發(fā)放貸款。

可以看出，拍拍貸正全面擁抱助貸業(yè)務(wù)。

一方面，拍拍貸宣布轉(zhuǎn)型升級(jí)，并很有“儀式感”的做出了改名的舉動(dòng)。在P2P監(jiān)管嚴(yán)冬下，拍拍貸進(jìn)行品牌升級(jí)，對(duì)外宣布將改名為“信也科技集團(tuán)”，股票代碼也將改為“FINV”。對(duì)此，張俊解釋，“這是為了更好匹配集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際情況和戰(zhàn)略發(fā)展方向”。

另一方面，拍拍貸全面調(diào)整營(yíng)收收結(jié)構(gòu)，去P2P業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)而擁向助貸業(yè)務(wù)。拍拍貸2019年第三季度的財(cái)報(bào)顯示，拍拍貸機(jī)構(gòu)資金合作伙伴推動(dòng)的貸款發(fā)放總量占比從2019年第二季度的44.8％增加到2019年第三季度的75.1％。

鄭重其事的改名又調(diào)整營(yíng)收結(jié)構(gòu)，拍拍貸下定決心和P2P劃清界限，但仍有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑拍拍貸僅是做表面功夫，其業(yè)務(wù)依舊以p2p為主，助貸為輔。

質(zhì)疑的原因，一是拍拍貸還未能及時(shí)清零的貸款數(shù)據(jù)。據(jù)中國(guó)互金協(xié)會(huì)信披系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年09月30日，拍拍貸借貸余額為121億余元，借貸余額筆數(shù)為6498115筆，利息余額為4.54億元。借貸人數(shù)和資金過(guò)于龐大，拍拍貸想要高效清零很有難度，而這關(guān)乎著轉(zhuǎn)型的生死存亡。

二是，拍拍貸機(jī)構(gòu)資金占越高凈利潤(rùn)越低，走進(jìn)了“盈利怪圈”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度拍拍貸的機(jī)構(gòu)資金占比是20.4%，當(dāng)時(shí)的凈利潤(rùn)率高達(dá)63.58%；2019年第一季度機(jī)構(gòu)資金占比提高到30.9%，凈利潤(rùn)率降到56.35%；2019年第二季度機(jī)構(gòu)資金占比提高到42.32%，凈利潤(rùn)率降到52.10%；2019年第三季度機(jī)構(gòu)資金占比提高到75.0%，凈利潤(rùn)率降到47.65%。

時(shí)至今日，拍拍貸又更名又終止個(gè)人投資者在線借貸服務(wù)，將重心轉(zhuǎn)移至機(jī)構(gòu)借貸，舍P2P而求金融科技已成為事實(shí)。但這時(shí)資本還是有疑慮：擁戴金融科技的拍拍貸，能從此高枕無(wú)憂嗎？

前有猛虎，后有追兵

金融市場(chǎng)監(jiān)管政策的落地實(shí)施，讓很多P2P不得不另尋出路。就在今年，多家P2P網(wǎng)貸企業(yè)宣布轉(zhuǎn)型為金融科技公司并紛紛加碼助貸業(yè)務(wù)，進(jìn)而加劇了助貸行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

近期，趣店、360金融、樂(lè)信、拍拍貸等金融平臺(tái)紛紛發(fā)布2019年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，各大金融平臺(tái)的助貸業(yè)務(wù)均迅猛增長(zhǎng)。

樂(lè)信，2019年第三季度通過(guò)為各類金融機(jī)構(gòu)服務(wù)獲得的金融科技收入達(dá)到19億，比去年同期的5.58億增長(zhǎng)238%。目前，與樂(lè)信金融合作的企業(yè)數(shù)量已超過(guò)100家。

趣店，2019年第三季度開(kāi)放平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.9億元人民幣，環(huán)比第二季度增長(zhǎng)150%。平臺(tái)交易資金100%由持牌金融機(jī)構(gòu)提供，共與100余家持牌金融機(jī)構(gòu)建立了合作關(guān)系，合作資金余額增長(zhǎng)至384億元。

360金融，2019年第三季度在科技業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，科技服務(wù)促成的交易呈顯著上升趨勢(shì)，科技服務(wù)促成的交易，占放款額總量的20%，較上一季度8%有大幅提升。

拍拍貸，2019年第三季度平臺(tái)上完成的成交金額占總撮合額的比例，從2018年第四季度的20.4%上升至2019年第三季度的75.1%。預(yù)計(jì)，第四季度拍拍貸平臺(tái)所有撮合額均來(lái)自機(jī)構(gòu)。

當(dāng)紅火一時(shí)的P2P模式走不通后，幾乎所有平臺(tái)都轉(zhuǎn)型做助貸。相對(duì)比下，拍拍貸既不是增長(zhǎng)速度最快的，也不是合作伙伴最多的，更不是資本背景最雄厚的。前有猛虎后有追兵，“中等生”拍拍貸的助貸之路注定坎坷難行。

綜上所述，2007年誕生、2011年鋒芒初露、2016年登上高峰、2019年衰退，拍拍貸的發(fā)展歷程貫穿了整個(gè)P2P市場(chǎng)的興起到結(jié)束。所謂，成也P2P敗也P2P，市場(chǎng)寒冬下，改名換擋、謀求轉(zhuǎn)型的拍拍貸能否王者歸來(lái)，需要時(shí)間證明。凡在過(guò)往，皆為序章。2020年，信也科技、樂(lè)信、趣店、360金融又開(kāi)始譜寫新的金融故事……

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110