烽巢網(wǎng)7日新聞，從2017年下半年開始，零售行業(yè)迎來了全新的玩法和業(yè)態(tài)，醞釀著一場大的變革。零售業(yè)的風口從線上轉(zhuǎn)到了線下，阿里、京東等傳統(tǒng)電商，甚至騰訊也紛紛布局線下零售業(yè)態(tài)。

這場零售業(yè)的變革顛覆了傳統(tǒng)的渠道之分，線上和線下融合成為了趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)打破了渠道在空間和場景的限制，只有那些能滿足消費者隨時、隨地、隨心的購物需求的零售商，才能贏得這場零售業(yè)大革命的勝利。

零售行業(yè)的格局面臨著重塑。無論是新玩家還是老擂主，都看到了市場的無限可能性。前有以拼多多為代表的社交電商異軍突起，據(jù)稱其2017年全年GMV接近千億元；而像蘇寧易購這樣浸淫零售業(yè)近30年，同時代表了線上線下融合樣板的老兵，也交出了一份完美的逆襲答卷。

近日，蘇寧易購發(fā)布2018年一季度財報，無論是銷售規(guī)模、營業(yè)收入還是凈利潤增長都遠超去年同期水平。此外，蘇寧線上平臺GMV增速高達81.5%遠超行業(yè)同行，蘇寧金融與物流業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增長，蘇寧小店與蘇寧零售云加盟店等新業(yè)態(tài)擴張迅速……可以說，這是一份幾乎沒有缺點的“完美”財報。

資本市場對于蘇寧的表現(xiàn)也表示認可。蘇寧一季度財報公布后，多家券商給予“買入”及“增持”評級。蘇寧股價也應(yīng)聲上漲，截至5月8日，蘇寧易購股價相比財報公布當日收盤價上漲5.6%，領(lǐng)漲商貿(mào)零售板塊。

如果拋開這些靚麗的增長數(shù)據(jù)，蘇寧易購一季度的財報還有哪些可圈可點的地方呢？在筆者看來，蘇寧做得最好的一點是，在快速擴張線上、線下業(yè)務(wù)的同時，始終能保持較高的毛利率和穩(wěn)定的費用率，這說明公司的運營效率在不斷提升。零售業(yè)的毛利率向來不高，但鑒于其龐大的業(yè)務(wù)體量，因此毛利率哪怕只提升一個百分點，一年也能獲得高達數(shù)十億的利潤。而這些細節(jié)是零售商提升核心競爭力的關(guān)鍵。

運營效率全面提升

蘇寧易購一季報數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度蘇寧易購綜合毛利率為16.65%，較去年同期增加0.35個百分點，比2017年全年高2.32個百分點。這是蘇寧易購連續(xù)兩個季度綜合毛利率回升。

眾所周知，線上電商業(yè)務(wù)由于價格競爭激勵，毛利率相對較低。比如京東，其電商業(yè)務(wù)也是在2016年二季度才盈利，至于京東集團整體盈利則要到2017年。也正是因為線上電商業(yè)務(wù)難賺錢甚至不賺錢，蘇寧在獲得線上GMV 81.5%增長的同時，還能提升毛利率，這樣的表現(xiàn)堪稱驚艷。

蘇寧易購財報分析，毛利率的提升得益于兩方面：一方面蘇寧加強商品價格管控，推進單品運作，提升毛利率水平；另一方面，蘇寧在物流、金融、平臺服務(wù)方面能力逐步增強，增值服務(wù)收入增長較快，也有助于毛利率的提升。

而在費用方面，報告期內(nèi)公司三項費用率合計為15.70%，較去年同期基本持平。具體來看，公司一季度為了促進銷售加大了廣告方面的投放，費用率有所增加。而由于銷售規(guī)模的增長，蘇寧的智慧零售全渠道模式開始釋放規(guī)模效應(yīng)，隨著銷售收入的較快增長，租金、裝修、水電費、折舊等固定費用率水平下降。

此外，天風證券分析指出，2018年一季度蘇寧經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流流出26.5億元（剔除金融業(yè)務(wù)后流出14.2億元），與2017年第一季度凈流出50.3億元相比，其管理現(xiàn)金流的水平已經(jīng)大大提高。目前的流出主要是受二季度銷售旺季備貨影響。而在存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，蘇寧的運營效率也在繼續(xù)提升。2018年一季度相關(guān)數(shù)據(jù)分別為42天及29.1天，同比下降2.3、7.7天。

低估值成巴菲特“獵物”？

市場分析人士認為，與蘇寧良好的業(yè)績表現(xiàn)及未來成長性相比，蘇寧易購目前的股價尚處于低位，值得關(guān)注其估值修復(fù)的機會。

中泰證券給出了蘇寧易購1664.3億元的總估值，相比目前市值上浮30%。中泰證券預(yù)計2018年蘇寧實現(xiàn)營業(yè)收入2411.25億元，同比增長28.31%；歸屬母公司凈利潤為16.41億元。對標京東電商模塊0.3倍P/GMV，預(yù)計蘇寧2018年線上GMV為1801億元，蘇寧線上估值為540.3億元；線下給予15倍PE，預(yù)計2018年凈利潤約為45億元，線下估值為675億元；物流資產(chǎn)重估價值+天天快遞估值約為287.5億，金融一級市場融資后歸屬于上市公司的估值約為161.5億，加總估值為1664.3億元。

蘇寧較低的估值令投資者看到了入手的機會。就在剛剛結(jié)束的伯克希爾·哈撒韋公司第53屆股東大會上，巴菲特再次重申了其價值投資的理念，而其中最重要的標準之一就是股票估值低。事實上，巴菲特在投資生涯中一直強調(diào)用“合理的價格”買入資產(chǎn)。

而再考量蘇寧易購的其他特性，比如屬于大消費行業(yè)，應(yīng)對通脹能力強；盈利能力不斷提升且模式容易復(fù)制；以及管理能力良好，運營效率不斷提高等等。蘇寧易購都可以被視為值得投資的“巴菲特概念股”。

在今年的股東大會現(xiàn)場，巴菲特一直表示堅定看好中國股市，中國股市未來將跑贏美股，并透露他們已經(jīng)在中國股市尋找好了一些“獵物”。不知道這樣的蘇寧易購是巴菲特的“獵物”嗎？

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每年的伯克希爾·哈撒韋股東大會之后，還有一件與巴菲特相關(guān)的大事在吸引著全球各界的目光，那就是一年一度的巴菲特慈善午餐競拍。今年與往年一樣，競拍在EBay網(wǎng)上以線上拍賣的形式進行，起拍價為2.5萬美元，全球各地的人都可以參與。最終中標的競拍者將獲得與巴菲特共進午餐的機會，可以邀請7位朋友同行，與“股神”暢聊3個小時。上周六，2017年度巴菲特慈善午餐拍賣揭曉，一名中標者以267.9001萬美元的價格獲得了今年與巴菲特共進午餐的資格。相比2016年的346萬美元，今年的價格下降了不少，但拍賣的激烈程度并沒有減退。

然而，想要與巴菲特面對面地深入交談，成本也不是普通人能夠負擔的。那么，這頓飯到底值不值？都有哪些牛人參加？他們都聊了些啥？記者這就來詳細解剖這頓天價午餐的“大數(shù)據(jù)”。

17次慈善午餐總計籌得2361萬美元

到今年為止，巴菲特慈善午餐競拍已經(jīng)舉行了18屆，人們的熱情也是與日俱增。記者查看了今年的競拍紀錄，發(fā)現(xiàn)競拍開啟后不到2分鐘，競標價已經(jīng)由2.5萬美元迅速飆升到了100萬美元?？磥?，“股神”的魅力確實銳不可擋。

從2000年首次開展慈善午餐競拍以來，巴菲特已經(jīng)為慈善機構(gòu)格萊德基金會（Glide Foundation）籌集到了2361萬美元，每年的中標價格從2萬美元至346萬美元不等。在慈善午餐拍賣會舉行的前3年，中標人僅花費了2萬至2.5萬美元就獲得了與巴菲特共進午餐的機會。到了2003年，巴菲特慈善午餐首次采用了網(wǎng)絡(luò)競拍的方式，也是從那時起競爭開始變得激烈，當年最終由美國對沖基金巨頭、綠光資本首席執(zhí)行官戴維·艾因霍恩（David Einhorn）以25萬美元拍得。此后，巴菲特慈善午餐的價格扶搖直上。不過，真正讓這個慈善拍賣成為“天價午餐”的還是來自中國的私募大佬、赤子之心基金創(chuàng)始人趙丹陽，他在2008年以211萬美元中標。

每年慈善午餐拍賣籌得的資金將直接捐給舊金山的慈善機構(gòu)格萊德基金會，這家機構(gòu)致力于向饑餓、貧困、無家可歸及殘障人群提供幫助。

“匿名人士”拍出3456789美元最高價

記者確認了好幾遍，沒錯，這個一看像是隨意填上的數(shù)字，確實是目前巴菲特午餐拍出的最高價，在2012年由一位匿名人士拍得。這個價格比上一年整整高出了80多萬美元，并且完全按照數(shù)字順序排列，頗有幾分千金一擲的豪情。有國外媒體笑稱，如果明年這位“匿名人士”繼續(xù)競拍，最高價怕是要到4567890美元了?？上?年已經(jīng)過去，還沒有人能知道這位任性的匿名人士到底是誰。

查閱了2012年的競拍記錄，記者發(fā)現(xiàn)在持續(xù)5天的競拍中，這位最終中標的匿名人士一直等到最后一天才出手，并且在與另一名競拍者的較量中，一舉將價格從120萬美元的水平直接抬到了300萬美元以上。有趣的是，2016年的午餐競拍再次以3456789元成交，并且中標者又是一名“匿名人士”。至于這位“匿名人士”是否就是2012年的那一位，還是另有其人，就只能任憑猜測了。

盡管去年拿出345.7萬美元與巴菲特共進晚餐的中標者還未曾公開露面，但巴菲特曾經(jīng)透露，這名中標者是一位女性。在17次慈善午餐的競拍中，已知的女性中標者還有一位，就是2009年豪擲168萬美元與巴菲特一聚的加拿大投資人、對沖基金Salida Capital的首席執(zhí)行官Courtenay Wolfe。

在2008年金融危機期間，Courtenay Wolfe管理的Salida Capital最主要的一只基金下跌了66.5%，所幸他們很快調(diào)整了策略，2009年基金重新上漲了182%?！拔覀兿Ｍ眠@場一生可能僅有一次的聚會來慶祝我們的勝利，同時也和我們敬重的人（指巴菲特）一起分享喜悅?！盬olfe曾如此談到這次午餐的意義。

3名中標者來自中國不少深得巴菲特賞識

在過去17場巴菲特慈善午餐競拍中，有3名來自中國的中標者獲得了與巴菲特共進午餐的機會，分別是步步高董事長段永平、赤子之心資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理趙丹陽、天神娛樂董事長朱曄。他們3位的競拍價格之和達到508萬美元，占了17次競拍金額總和的近四分之一。

步步高董事長段永平是第一位和巴菲特共進慈善午餐的中國人，他在2006年以62萬美元中標。2008年，有“私募教父”之稱的中國著名投資人趙丹陽以211萬美元中標。在資產(chǎn)管理界名聲顯赫的趙丹陽顯然是有備而來，據(jù)稱他在午餐期間，向巴菲特請教了自己很看好但不敢敲定的投資領(lǐng)域，以及一些關(guān)于巴菲特投資方法的問題?！拔业玫降臇|西無法用金錢來衡量，并且對之后的投資都將會有重大影響?！壁w丹陽曾如此評價這頓價格不菲的午餐。

7年后的2015年，天神娛樂董事長朱曄以235萬美元的價格獲得了與巴菲特共進午餐的機會。朱曄曾對媒體表示，席間他與巴菲特交流了許多關(guān)于投資和公司管理的想法，但令他印象最為深刻的還是巴菲特健談又十分風趣幽默的個人魅力。

通過這場價格不菲的慈善午餐與巴菲特面對面，中標者中也有不少深得巴菲特的賞識。2010年和2011年連續(xù)兩年中標的對沖基金經(jīng)理Ted Weschler就在第二次與巴菲特共進午餐時，收到了巴菲特請他前往伯克希爾哈撒韋工作的邀請。

Weschler在1999年創(chuàng)立了對沖基金Peninsula Capital Advisors，公司創(chuàng)立的第一年，管理資產(chǎn)規(guī)模在1.5億美元左右。到了2011年，已經(jīng)成為資產(chǎn)超過20億美元的大型基金。他的投資理念與巴菲特也有些相似，即僅僅買入少數(shù)的股票并長期持有——2011年，公司半年報顯示這家基金僅持有了9只股票。

2010年，Weschler以262.6萬美元匿名中標了巴菲特慈善午餐。與前幾年的中標者不同，他沒有選擇紐約的餐廳，而是前往伯克希爾公司所在的奧馬哈市與巴菲特一聚。席間他和巴菲特談?wù)摿俗约旱耐顿Y，引起了巴菲特的興趣和關(guān)注，巴菲特還親自邀請他參加第二年的股東大會。2011年Weschler再次以同樣的價格中標，這一次巴菲特直接提出：是否愿意來伯克希爾擔任資產(chǎn)管理的工作？經(jīng)過一周的考慮，Weschler接受了巴菲特的邀請。

目前，Weschler負責管理伯克希爾旗下超過100億美元資產(chǎn)的投資，他被認為是可能接任巴菲特的熱門人選之一。

參與者總結(jié)經(jīng)驗向巴菲特學到6條建議

早在Ted Weschler之前，也有人連續(xù)兩年中標慈善午餐。2002年和2003年，德州一家拍賣行的主席Jim Halperinand與他的一位長期客戶Scott Tilson一起，以共同競拍者的身份連續(xù)兩年獲得了和巴菲特共進午餐的機會。后來Scott Tilson特意撰寫了一篇文章，總結(jié)了六點他向巴菲特學到的建議，其中有一些是關(guān)于他們向巴菲特請教的收藏方面的問題，不過也可以引申到更廣的方面。

1.找到并專注于你最為擅長領(lǐng)域，你最大的收獲必將來自其中；

2.在你的能力范圍之內(nèi)，投資質(zhì)量最好的硬幣。相比用很高的價格買一枚質(zhì)量普通的硬幣，更好的選擇當然是用公平的價格買一枚質(zhì)量上乘的；

3.以長期持有的理念來投資，最好是抱著永遠持有的想法；

4.耐心是最重要的，一定要等到最佳時機；

5.時不我待，在機會出現(xiàn)時，一定要盡快下手；

6.只和你最為信任的人一起投資。

來源：每日經(jīng)濟新聞

關(guān)于中國A股

芒格：比較中美股市時，我確信在中國的機會要大得多，我不用使用復(fù)雜的估值方法，使用的是土辦法：打魚類比法，一個出色的漁夫肯定可以在中國找到更多的大魚，中國是一個更讓人愉悅的好漁場。

關(guān)于富國銀行丑聞

巴菲特：一盎司的預(yù)防要勝過一噸的治療。

關(guān)于中國市場最大的問題

芒格：中國是新興市場，會有很多人參與股市投機，人們喜歡賭博喜歡投機，進而會變得自滿，一旦市場發(fā)生變化他們無法預(yù)知或進行防衛(wèi)。

關(guān)于投資的追求

芒格：很多人追求杰出，我們只想保持理性。

關(guān)于可口可樂抗議者

巴菲特：如果你告訴我，天天吃健康的西蘭花能多活一年，但我不會選這個，我還是會選吃我喜歡的東西，活我自己舒坦的歲數(shù)，我覺得開心才是活得久的最重要因素。

關(guān)于人類未來

巴菲特：人類所面臨的最大威脅是網(wǎng)絡(luò)攻擊。

關(guān)于什么樣的公司值得買

巴菲特：要思考大概5到20年的時間里，這家公司會不會還具備現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，是否有足以讓人信任的領(lǐng)導(dǎo)層，當然還有企業(yè)文化和價格的因素。

關(guān)于為什么投資蘋果

巴菲特：我把蘋果公司當成消費品公司，而不是科技公司，我可以用護城河理論去分析蘋果公司的商業(yè)模式。

關(guān)于美聯(lián)航強拖乘客下機

巴菲特：不要提美聯(lián)航打乘客的事，整個美國的四大航空公司我們都是第一大股東，美聯(lián)航打人是個例，不會影響航空業(yè)的優(yōu)勢，我們看重的是行業(yè)優(yōu)勢。

關(guān)于最大的錯誤

芒格：沒買谷歌和亞馬遜是個錯誤，沒投資這兩家公司是我們犯的最大錯誤。我們這么聰明，足以想明白這件事，但我們沒有。

(立悟/編譯)

據(jù)外電報道，“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）對IBM已經(jīng)失去了信心。作為伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）董事長兼首席執(zhí)行官，巴菲特周四表示該公司已在今年第一季度和第二季度拋售了持有的約三分之一IBM股票。

巴菲特在接受財經(jīng)電視臺CNBC采訪時表示，在IBM股價超過180美元后，伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)出售了“合理數(shù)量的”持股。IBM股價在2月14日觸及180美元，并在2月16日的交易中創(chuàng)出182.78美元的52周最高價。至本周四在紐交所收盤時，IBM股價為159.05美元。

截至2016年年底，伯克希爾·哈撒韋持有約8100萬股IBM股票。巴菲特在采訪中稱，伯克希爾·哈撒韋已出售了約三分之一的IBM股票?！拔也辉僖?年前開始建倉IBM股票時的方式來評估這家公司。當這家公司的股價超過180美元時，我們事實上售出了合理數(shù)量的持股?！?/p>

巴菲特表示，IBM過去幾年的表現(xiàn)并沒有達到他的預(yù)期，或者是IBM管理層在6年前伯克希爾·哈撒韋開始建倉該公司股票時曾承諾的預(yù)期?！叭绻仡欉@家公司曾作出的預(yù)期，以及曾承諾業(yè)務(wù)會如何發(fā)展，可以說他們在前行路上遇到了一些相當強大的競爭對手。IBM是一家強大的公司，但它也遇到了一些強大的競爭對手?！?/p>

巴菲特表示，在減持之后，伯克希爾·哈撒韋仍持有超過5000萬股IBM股票，且該公司當前已停止減持IBM股票。

IBM是伯克希爾·哈撒韋的重倉股之一，也是近年來讓巴菲特最糾結(jié)的股票。巴菲特早年的投資生涯與科技股并無任何交集。但是他晚年首次對科技股的投資，卻需要他不停的站出來，表示將繼續(xù)力挺自己的投資對象。伯克希爾·哈撒韋公司在2011年宣布開始建倉IBM股票，并一躍成為該公司第一大股東。巴菲特當年投資IBM時曾列出了投資該公司的數(shù)個原因。一是管理技巧；二是該公司有能力實現(xiàn)五年目標。但事實上，IBM并未能實現(xiàn)自己此前制定的五年目標。

伯克希爾·哈撒韋建倉IBM股票后即被套牢，直至今年年初才剛解套。巴菲特此前曾致信投資人稱，IBM股價在一段時期的下跌并未讓他感到緊張，因為這也讓IBM回購股票變得更具吸引力。此外，IBM每季度還向股東派息1.40美元，相當于年利率超過3%，遠遠高于美國國債利率。

IBM上月發(fā)布的2017財年第一季度財報顯示，該公司第一季度營收為181.55億美元，與去年同期的186.84億美元相比下降3%；凈利潤為17.50億美元，與去年同期的20.14億美元相比下降13%。IBM第一季度調(diào)整后每股收益及2017年業(yè)績展望均超出分析師預(yù)期，但營收則未能達到預(yù)期，且連續(xù)第20個季度同比出現(xiàn)下滑。

除去IBM之外，伯克希爾·哈撒韋持有的另一只重倉科技股是蘋果。巴菲特在今年2月曾表示，伯克希爾·哈撒韋已持有1.33億股蘋果股票，占蘋果流通股的大約2.5%，這也讓蘋果成為該公司僅次于可口可樂的第二大重倉股。這位傳奇的投資人當時表示，買入蘋果股票，是因為蘋果擁有強大的保留消費者的能力，以及該公司首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（Tim Cook）睿智的資本配置戰(zhàn)略?！疤O果給我的印象是相當具有黏性的產(chǎn)品，對使用它的人而言是相當有用的產(chǎn)品，”巴菲特說。

來源：騰訊科技（編譯/明軒）

據(jù)外媒報道，沒有人因為IBM股價下跌遭受的損失比股神沃倫-巴菲特（Warren Buffett）更大。

這位億萬富翁通過其名下的公司Berkshire Hathaway持股成為了IBM最大的股東。自從周二收盤以來，IBM的股價一直在下跌，因為它已連續(xù)20個季度出現(xiàn)營收下滑。

在周三的早盤中，巴菲特所持的IBM股票每股虧損大約10美元，總虧損額約為8.12億美元。

巴菲特的Berkshire Hathaway公司持有IBM公司8120萬股股票，約占IBM全部流通股的8.6%。

然而，你不必為巴菲特感到太惋惜，因為考慮到分紅，他的投資回報還不賴。如果他持有的IBM股份沒變，那么他在今年以來獲得的分紅已達到了大約18億美元。如果不計這個分紅，那么IBM的股價現(xiàn)在比他的保本價170美元低了大約10美元。

在利潤方面，IBM實際上已超過了華爾街的預(yù)期。華爾街分析師預(yù)計它的利潤為每股2.35美元，而它實際上的每股利潤達到了2.38美元。但是，它的營收卻低于人們的預(yù)期。分析師預(yù)計它的營收會達到183.9億美元，結(jié)果它的實際營收僅為181.6億美元。

“我們的各種業(yè)務(wù)正在繼續(xù)發(fā)展。我相信，IBM公司將會再次騰飛?！盜BM首席財務(wù)官馬丁-施羅特（Martin Schroeter）說。

來源：騰訊科技（編譯/樂學）