扎堆赴美造富的神話故事，幾乎難以出現(xiàn)了。

“雖然赴美上市之路不能稱為歷史，但預(yù)計短期內(nèi)中概股赴美IPO熱度將驟降，幾乎不會看到以前排隊赴美的場景。”一位美元基金投資機構(gòu)投資人士表示。

中概股赴美IPO，過去兩個月踩下急剎車。美國金融調(diào)查公司公布數(shù)據(jù)顯示，7月中國企業(yè)赴美IPO上市數(shù)量僅有一家名為TradeUP Acquisition的SPAC(并購公司）在美上市，募資額僅為3億元人民幣左右。8月時隔一年零三個月后再次歸零。從最新消息來看，9月甚至10月也幾乎不會有中概股成功赴美敲鐘。

今年上半年，在瑞幸咖啡造假事件引爆中概股信任危機，多家中概股屢次遭做空狙擊、私有化退市回港二次上市引發(fā)資本熱潮大背景下，赴美上市企業(yè)數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。據(jù)統(tǒng)計，2021年上半年，赴美上市中概股近35家，總?cè)谫Y額達123億美元，IPO數(shù)量和融資額分別較去年同期增長119%和373%。

滴滴搶跑后，外部環(huán)境發(fā)生劇烈變化。7月，《關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》、《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》等監(jiān)管安全審查重錘落下。8月，美國證券交易委員會（SEC）要求SEC人員停止處理內(nèi)地企業(yè)通過“空殼公司”在美國IPO的注冊。這意味著，短期內(nèi)中國公司通過VIE結(jié)構(gòu)赴美上市將受到嚴厲審查，有意赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，面臨更多不確定性。

也就是從7月初開始，小紅書、哈啰出行、七牛云、Keep、天鵝到家、喜馬拉雅、貨拉拉、小馬智行、美菜等相繼取消或終止赴美IPO進程。

與此同時，今年赴美上市的中概股大多數(shù)處于破發(fā)狀態(tài)，截至目前沒有任何一家中概股能重現(xiàn)此前造富神話?！氨热绲蔚?，不少員工手中行權(quán)價的買入價格，遠高于當前股價，想以此造富成為難以實現(xiàn)的奢望?！币患医衲陝倓偢懊郎鲜械幕ヂ?lián)網(wǎng)大廠內(nèi)部人士表示，這幾個月來，他自己手中期權(quán)也被股價的持續(xù)暴跌錘得徹底沒了脾氣，內(nèi)心甚至毫無波瀾。

今年赴美IPO中概股大多破發(fā)

不完全統(tǒng)計來看，2021年截至目前，有接近35家中國公司扎堆在美上市，包括滴滴、涂鴉智能、滿幫、知乎、Boss直聘、怪獸充電、叮咚買菜、每日優(yōu)鮮、容聯(lián)云、康乃德生物、水滴、亙喜生物、天演藥業(yè)、聯(lián)代科技、海銀財富、第一高中教育、聚好商城、祁連國際、庫客音樂、天睿祥、寶盛集團、訊鳥軟件、師董會、大自然藥業(yè)、中北能、華迪國際、易電行等等。

根據(jù)“極點商業(yè)”統(tǒng)計，截至美東時間9月8日，30多家赴美敲鐘的中概股中，當前股價高于IPO發(fā)行價的企業(yè)，不超過5家。

其中漲幅最大的是Boss直聘。2021年6月11日，BOSS直聘帶著“中國最大在線招聘平臺”光環(huán)登陸納斯達克，發(fā)行價為19美元，上市首日股價飆升96%，市值沖到148億美元，成為中國首個市值百億美元級的招聘企業(yè)。當前，BOSS直聘股價為38.36美元/股，市值157億美元。

其次是生物制藥公司康乃德生物，當前股價為24美元/股，上市5個多月比17美元的發(fā)行價漲了7美元。另外值得關(guān)注的是中國最大問答式在線社區(qū)知乎，今年3月26日登陸紐交所后，開盤破發(fā)，盤中股價一度大跌跳水近28%，不過在多次震蕩后迎來回升，目前股價為11.1美元，相比其他中概股，也算是不錯的表現(xiàn)。

絕大多數(shù)中概股，都處于破發(fā)狀態(tài)。比如通訊云服務(wù)商容聯(lián)云，當前股價5.17美元/股，總市值8.5億美元。與今年2月上市首日股價一度高達48美元/股，上漲200%，總市值達79億美元強勁表現(xiàn)相比，半年內(nèi)，容聯(lián)云跌掉了9成市值，被資本市場戲稱為“腳裸斬”。

再比如怪獸充電，今年4月1日赴美上市以來，在資本市場上表現(xiàn)疲軟，股價一路震蕩下滑，當前股價僅為3.01美元/股，最新市值為7.51億美元，對比上市之初的21.3億美元市值蒸發(fā)65%。

最為復(fù)雜的是滴滴，從提交IPO申請到成功上市,僅僅花了20天。滴滴在上市前夕，國內(nèi)外投資者都將其當作絕對“潛力股”，加上背后有騰訊、高瓴資本、軟銀幾大巨頭加持，給散戶吃下了定心丸。

不過，滴滴低調(diào)IPO股價首日大漲17%后的第二天，國家網(wǎng)信辦通報停止新用戶注冊滴滴出行App。隨后滴滴旗下24款應(yīng)用被要求下架，滴滴出行小程序也被關(guān)閉。加上社區(qū)團購進程受阻，截至當前滴滴股價只有8.98美元/股，較最高點時的18美元跌掉將近二分之一，市值更是直接蒸發(fā)400多億美元。

另外，亙喜生物、水滴、庫克音樂、華迪國際、涂鴉智能、每日優(yōu)鮮、叮咚買菜等都早已跌破發(fā)行價，市值跌幅超過50%者不少。曾經(jīng)為“生鮮電商第一股”爭得頭破血流的每日優(yōu)鮮、叮咚買菜，如今兩者股價相較上市之初，分別下跌9.9%和65.7%。

那么，2021赴美上市中概股絕大部分至今跌破發(fā)行價的原因是什么？

“首先是大環(huán)境的影響，中概股指數(shù)并未延續(xù)2020年的走勢，而是出現(xiàn)了大幅跳水，跌至兩年前的水平?！币晃挥^察人士表示，不僅是2021年才上市的中概股，那些規(guī)模較大、早已上市的中概股，阿里巴巴、京東、拼多多、蔚來汽車、網(wǎng)易、百度、理想汽車、小鵬汽車等等，年內(nèi)都在美迎來了“跌跌不休”的模式。

甚至，很多中概股半年內(nèi)跌幅超50%，比如房多多跌71.62%、優(yōu)客工場跌70.57%、斗魚跌64.92%。

教育概念股更是在大環(huán)境巨變下迎來致命影響。隨著監(jiān)管政策趨嚴，今年以來十多家赴美教育概念股市值蒸發(fā)超過50%，其中高途集團半年內(nèi)市值蒸發(fā)93.19%，約合人民幣800億元。

實際上，不僅是赴美中概股一路暴跌，直接赴港上市或二次上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)下跌幅度同樣不小。百度、騰訊、美團、快手等今年全都在港交所大幅下跌?？焓帜壳肮蓛r相較今年2月高點，跌超70%。

其次，是這些中概股虧損嚴重，自身商業(yè)模式抗風險能力太弱。比如每日優(yōu)鮮、叮咚買菜，兩家企業(yè)長期采用“虧損換增長”發(fā)展策略，IPO后統(tǒng)一如此，雖然兩家企業(yè)營收有所增長，但凈虧損進一步擴大——根據(jù)最新財報，叮咚買菜第二季度總營收為46.46億元，凈虧損為19.37億元。每日優(yōu)鮮第二季度營收為18.95億元，凈虧損為19.374億元人民幣，虧損進一步擴大。

增收不增利的背后有兩大原因，一是生鮮電商競爭進入白熱化，燒錢速度加快，虧損越來越大；二是前置倉重資產(chǎn)模式下帶來的各項經(jīng)營成本壓力巨大，卻至今沒有尋找到新的增長點。整個賽道都充滿爭議、懷疑情緒下，市場很難有更多認可。

“共享充電寶第一股”怪獸充電同樣如此。今年第二季度，怪獸充電營收9.7億元收入創(chuàng)歷史新高，但凈利潤僅為821萬元，同比下滑73%。雖然覆蓋率、用戶單價有所上漲，但盈利能力反而不及去年同期。

同理，發(fā)力IoT云業(yè)務(wù)的涂鴉智能，市場難敵阿里、騰訊、華為等巨頭，也缺乏上述巨頭和產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)所擁有的終端產(chǎn)品、市場、用戶，市場增長、盈利無望下，自然難被市場看好。

那些股價上漲的“幸存者”，也得益于自身表現(xiàn)。比如支撐BOSS直聘股價的，一是因為B端企業(yè)客戶的增長，帶來了營收高速增長，Q2總收入11.682 億元，較去年同期4.265億元增長173.9%。另外，本季度BOSS直聘調(diào)整后凈利潤轉(zhuǎn)正，為2.465億元。

赴美造富神話正式終結(jié)？

剛上市就持續(xù)跌破發(fā)行價，對中概股還有一個重大影響，那就是持續(xù)20多年的赴美IPO“造富神話”，今年至今沒有一家重現(xiàn)?？紤]大環(huán)境的變化，今后也很可能不會再現(xiàn)。

對很多渴望許久的員工而言，這等于命運的改變?！肮居邪肽杲燮诘囊?guī)定，本來手里期權(quán)就不多，現(xiàn)在股價不到當初一半，造什么富啊?！币患抑懈殴蓡T工如此感嘆，公司也考慮到了大環(huán)境變化，本來想乘最后窗口期赴美“造富”，雖然最后成功登陸，但股價卻持續(xù)下跌，“如今只好死死捏著，繼續(xù)埋頭上班。”

事實上，對今年赴美的中概股而言，原本把批量制造富翁的機會，放在了在滴滴身上。

6月30日晚，滴滴登陸紐交所。根據(jù)《深網(wǎng)》報道，上市當天，一份由滴滴員工自發(fā)制作的excel表格在業(yè)界傳開。表格標記著滴滴期權(quán)數(shù)量，轉(zhuǎn)換為ADS的價格，行權(quán)價、行權(quán)成本、發(fā)行價，表格空白處可以手動輸入具體數(shù)字，能快速換算出員工所持期權(quán)行權(quán)后的收益，制作者還特意設(shè)置了匯率折算。

彼時，不少滴滴員工都在計算，按當下價格，手里期權(quán)可以折算成多少人民幣。據(jù)悉，2015年以來，滴滴就開始給員工授予期權(quán)，授予數(shù)量根據(jù)入職時間、所評職級有所不同，有員工行權(quán)價達到17美元——行權(quán)價可以簡單理解為員工購入成本價，這意味著，除非滴滴股價大漲，否則員工不僅難以在一夜間實現(xiàn)“造富夢想”，而且還會長期虧本。

自1999年第一家中國公司“僑興環(huán)球”赴美上市以來，納斯達克、紐交所就為中國企業(yè)創(chuàng)造了無數(shù)的財富神話，這是大部分中國互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)喜歡扎堆赴美上市重要原因之一，也是投資者多年來青睞中概股的重要原因。

2000年，搜狐在納斯達克掛牌上市后股票曾一度跌入谷底，張朝陽通過回購將這些股票期權(quán)獎勵給部下員工。2002年，搜狐股票大漲，許多員工因此成了百萬富翁。

2003年12月，攜程在納斯達克上市，首日股價如火箭般沖高88.56%，按當時融資7000萬美元計，高管套現(xiàn)約2520萬美元，超兩億元人民幣落入攜程高管囊中。攜程CEO梁建章、CFO沈南鵬因此成為各大富豪榜關(guān)注目標，被胡潤分別定下一億到兩億元人民幣身價。

2005年，百度上市“造富神話”至今讓人津津樂道。百度上市當天造就了8位億萬富翁，50位千萬富翁以及250位百萬富翁。一位前百度員工回憶，他上市時持有的百度股票，帶來了豐厚收益，讓自己早就實現(xiàn)了財務(wù)自由。

中國互聯(lián)網(wǎng)借此從全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫陰霾中走出，成為投資熱點，無數(shù)中概股開啟赴美IPO進程。到2014年，阿里上市成為一場宏大的造富運動，刷新中國互聯(lián)網(wǎng)公司通過上市制造百萬、千萬富翁數(shù)量的紀錄。據(jù)估算，阿里持股員工約超過一萬人，上市后人均可套現(xiàn)近422萬美元，折算人民幣超過2500萬元。

一夜暴富神話故事仍在不斷演繹。比如在2017年，雖然赴美上市的重量級企業(yè)不多，只有搜狗、趣店、紅黃藍等為外界耳熟能詳，但光是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的新晉億萬富豪就多達55位。

1年后，黃崢將白手起家創(chuàng)立的拼多多帶到納斯達克。隨著敲鐘，38歲的黃崢以950億財富首次上榜胡潤榜，并一舉闖入前15。胡潤表示：“黃崢是歷史上最快達到近千億財富的企業(yè)家，有可能是全球最快達到近千億財富的企業(yè)家?！?/p>

去年7月，盡管大環(huán)境逐漸變差，中概股被頻頻做空，但在理想登陸紐交所時，一夜之間李想身價仍超過29億美元，超過200億人民幣。

這一切，在2021年巨變?？紤]到大環(huán)境因素，2021年上半年中概股扎堆赴美創(chuàng)歷史新高。有市場分析人士就表示，此輪國內(nèi)企業(yè)扎堆赴美IPO背后，正是一些即將到期的美元基金急于把項目推上市，以便于盡快清算基金回籠資金?！盎鹌谙薜搅?，而且無論是商業(yè)模式還是發(fā)展階段，都使得這些企業(yè)必須有更現(xiàn)實的融資渠道?！?/p>

“人算不如天算”，大環(huán)境的急劇變化，以及中概股赴美后遭遇的“大敗局”，不僅讓美元基金相當失望，投資者大面積虧損，同時也讓赴美上市的造富神話，走向終結(jié)。

下一波造富神話在哪里？

如今，伴隨持續(xù)大跌，中概股在投資圈有了一個新名字：丐（概）幫。有多位投資人士甚至認為，中概股板塊正在失去意義，不會有太多增量，還在的也會慢慢轉(zhuǎn)移回來。

根據(jù)匯生國際資本行政總裁黃立沖的說法，“為避免審計、律師等費用打水漂，赴美上市基本上停了，繼續(xù)等待沒有限期。IPO申請暫停、VIE結(jié)構(gòu)審批是兩大關(guān)卡?！?/p>

對貨拉拉、福佑卡車、Keep、喜馬拉雅、小紅書、零氪科技、哈啰出行、Soul等按下“暫停鍵”的企業(yè)而言，是否還可能實現(xiàn)自己的財富變現(xiàn)故事？

業(yè)內(nèi)人士表示，一個方向是去A股。A股有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所多個板塊可以選擇，比如創(chuàng)業(yè)板因其造富功能，一度被稱作“造富板”。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)就顯示，至2011年10月30日，創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模已從28家擴張至355家，這其中736位股東身價過億，50余名股東身價過十億。

A股上市采用審核制，隨著A股各個板塊步入穩(wěn)健發(fā)展期，對營業(yè)收入、凈利潤、研發(fā)投入占比、現(xiàn)金流、估值均有不同要求。這對很多連年處于虧損狀態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，A股門檻太高。

比如貨拉拉三年虧損近50億，喜馬拉雅近三年虧損累計超過二十億，Soul近三年虧損近12億，均達不到盈利要求。而如果申請科創(chuàng)板，上述互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否具有科創(chuàng)能力讓外界懷疑，此前每年凈利潤5000萬以上的羅輯思維，就因不具備科技屬性被科創(chuàng)板拒之門外。

另一個方向是港交所。歷史資料顯示，2004年騰訊上市，原始股權(quán)就制造了5位億萬富翁，7位千萬富翁和一百多位百萬富翁。

2018年，港交所上市制度變革。最近幾年，港交所新經(jīng)濟股票上市呈現(xiàn)繁榮景象，根據(jù)港交所公布的數(shù)據(jù)，新經(jīng)濟公司成為香港資本市場增長的主要動力。2021年前7個月，新經(jīng)濟公司集資金額占比高達90%。預(yù)計今年新經(jīng)濟公司融資額占比可能破紀錄。

港交所采用注冊制，無盈利硬性指標，基本上是以披露為準的審批方式，對那些曾計劃赴美的IPO企業(yè)而言，港交所可能才是實現(xiàn)財富神話最有希望的地方。比如喜馬拉雅，于8月23日在香港注冊了喜馬拉雅控股公司。有消息就稱，喜馬拉雅將計劃在港股上市。

但即便能成功登陸港交所，也不一定代表喜馬拉雅們馬上可以實現(xiàn)造富神話。比如小米，2018年小米上市，市值一度超500億美元，根據(jù)根據(jù)小米招股書，有7126人進入了股權(quán)激勵計劃，彼時無論是媒體，還是小米內(nèi)部、市場投資者，都認為小米即將新一輪批量制造富翁。

不過，小米很快破發(fā)，從17港元下跌至10港元以下，直至2020年8月股價回升后才超過發(fā)行價。對小米7000多位“打工人”而言，已經(jīng)很難實現(xiàn)當初阿里、百度、騰訊員工們“一夜暴富”的故事。

這樣的例子實在太多。今年6月30日，奈雪的茶在港交所上市，成“全球茶飲第一股”。上市首日即破發(fā)，跌幅一度擴大至11.11%。截至目前，奈雪的茶最新股價為13.6港元，距招股價19.8元低不少，“造富”也就無從談起。其破發(fā)原因，與其瘋狂擴張、連年虧損有直接關(guān)系。

無論如何，市場才是檢驗真理的唯一標準。對那些急迫IPO的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，經(jīng)營表現(xiàn)、盈利表現(xiàn)，才是股價上漲，更多員工能否實現(xiàn)財富自由的關(guān)鍵。

時代終究不同了。如同在寫完《窄門》的第二天，安德烈·紀德永久地剃光了自己胡子……就像是這本書既標志著一個舊時代的結(jié)束，也預(yù)示了一個新時期的開始。

烽巢網(wǎng)注：本文來源于微信公眾號“ 極點商業(yè)”（ID：hstl8888），作者：楊銘